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关于《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》解读
2018-01-23  作者:华数传媒

2017年以来,股票质押式回购业务频频拉响警报,风险屡屡引起市场关注。部分股票质押的融入方在融入资金后未用于实体经济生产经营,而是用于股票申购或二级市场投资,或投资于违反国家宏观条款政策、环境保护政策与产业政策的项目;一些金融机构及其管理的产品、从事贷款或个人信贷的机构、私募基金作为股票质押融入方进行融资,资金未完全流入实体经济。经中国证监会批准,上交所、深交所与中国证券登记结算有限责任公司,对《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(试行)(2017年修订)》进行了修订,于112日发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》,并自312日起正式实施。

 

与原《办法》相比,新《办法》修订内容主要包括三个方面:一是进一步聚焦服务实体经济定位。明确融入方不得为金融机构或其发行的产品,融入资金应用于实体经济生产经营并专户管理,融入方首笔最低交易金额不得低于500万元,后续每笔不得低于50万元,不再认可基金、债券作为初始质押标的。二是进一步强化风险管理。明确股票质押率上限不得超过60%,单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%15%,单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。三是进一步规范业务运作。明确证券公司开展业务资质条件,要求证券公司建立融入方信用风险持续管理及资金用途跟踪管理机制。

 

《新办法》对上市公司股东的八大影响:

 

1、单只股票市场整体质押比例不得超过50%新办法规定,单只股票市场整体比例不得超过50%。如果一支股票总股本质押比例超过50%,所有股东都无法新增股票质押融资。而总股本质押比例在40%50%之间的,证券公司在进行业务评审时也会非常慎重,因为股东的滚动质押融资受限。目前的业务实践中,很多股东是通过股份滚动质押融资,借新还旧,但如果新增质押融资具有不确定性,这些股东的还款能力就会受到较大影响。

 

2、有业绩承诺股份补偿的股东融资受限政策解读13风险管理指引第13条规定,质押股票有业绩承诺股份补偿协议的,证券公司应当识别和评估其特殊风险,……切实防范因质押股票出现股份补偿情形而产生的风险,不得以其管理的集合资产管理计划和定向资产管理客户作为融出方参与股票质押式回购交易。上市公司大多数被并购重组方股东持有的股票有业绩承诺股份补偿,补偿期限一般为3年,今后资管产品不再能此类股份的参与股票质押式回购,这类股票的质押融资大大受限。

 

3、资金用途不符合要求的股东不得融资新规明确,融入资金要用于实体经济生产经营,不得直接或者间接用于下列用途:()投资于被列入国家相关部委发布的淘汰类产业目录,或者违反国家宏观调控政策、环境保护政策的项目;()进行新股申购;()通过竞价交易或者大宗交易方式买入上市交易的股票;()法律法规、中国证监会相关部门规章和规范性文件禁止的其他用途。

 

4、进入黑名单的,全行业融资禁入一年新规要求证券公司建立股票质押式回购交易黑名单制度,并通过中国证券业协会向行业披露。对记入黑名单的融入方,证券公司在披露的日期起1年内,不得向其提供融资。

 

5、防止资金脱实向虚,明确融入方不得为金融机构或其发行的产品新规要求融入方不得为金融机构或者从事贷款、私募证券投资或私募股权投资、个人借贷等业务的其他机构,或者前述机构发行的产品。符合一定政策支持的创业投资基金除外。

 

6、对融入方初始交易金额做了限制,小额股票质押业务被禁止融入方首笔初始交易金额不得低于500万元人民币,此后每笔初始交易金额不得低于50万元。

 

7、股票质押率上限不得超过60%。交易所可以根据市场情况,对质押率上限进行调整,并向市场公布对于之前进行股票质押融资时质押率超过60%的上市公司股东,杠杆率要被动下调。

 

8、融入方担保物范围增加新规之前,如果股东股票质押履约保障比例达到或低于约定数值的,只能补充质押股票或现金,如融入方无股票和现金可供补仓,就可能陷入违约的境地。新规规定,履约保障比例达到或低于约定数值的,融入方可以补充其他担保物,担保物应为依法可以担保的其他财产或财产权利,从而增加了融入方的担保物范围。

 

修订后的《新办法》的意义主要体现在四个方面:第一,只能是正常的实业股东去质押股权,资管产品、保险资金这些买的股票,不能再质押。第二,股东们质押股票只能投入实体生产,不能用来炒股票,限制了大股东。政策解读15第三,明确质押率上限,不要出现极端情况,单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%15%”是限制单个产品风险,“单只A股股票市场整体质押比例不超过50%”是防止质押率过高踩踏。第四,要求证券公司建立融入方信用风险持续管理及资金用途跟踪管理机制还限制质押股票后的资金用途。《业务办法》将适用新老划断原则,相关修订内容仅适用于新增合约,此前已存续的合约可以按照原有规定执行和办理延期,不需要提前了结。在《业务办法》正式实施前,公司需按照相关要求及时完善内部管理制度,迎接2018年的新规。


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