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红筹归位之旅:A股开路的先锋“CDR”-《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》解读
2018-07-16  作者:华数传媒

我国经济通过改革转型,新经济在整体经济中的占比逐年提高,但新经济企业在A股中占比较少。目前在A股资本市场上,仍然是以金融、地产、石油、石化、周期、消费等传统行业为主。大力发展创新型企业已成为国家的重要战略之一。330日,经国务院同意,国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发。

 

DR,即Depository Receipts,存托凭证,是指在一国流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。按照地域分类,DR可分为CDR(中国存托凭证)、TDR(台湾存托凭证)、ADR(美国存托凭证)、EDR(欧洲存托凭证)。通过CDR,基础证券发行人可以规避直接发行股票可能面临的法律障碍,实现股票在境内公开发行上市;投资者能够获取新的投资品种和渠道,直接投资境外优质企业;境内市场能够吸引更多境外企业,国际化水平可以得到有效提升。

 

针对创新企业在特定发展阶段高成长、高投入、实现盈利的周期较长等特点,按照《证券法》规定的程序,报经国务院批准,修改了首发管理办法第二十六条和创业板首发管理办法第十一条,明确规定符合条件的创新企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。1、红筹企业。已在境外上市的大型红筹企业,市值不低于2000亿元人民币。2、创新企业。尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币。3、其他企业。或收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中的红筹企业和境内企业。

 

具体流程:

 

1、证监会成立科技创新产业化咨询委员会,充分发挥相关行业主管部门及专家学者作用,严格甄选试点企业。

2、咨询委员会由相关行业权威专家、知名企业家、资深投资专家等组成,按照试点企业标准,对申请企业是否纳入试点范围作出初步判断。

3、证监会以此为重要依据,审核决定申请企业是否列入试点,并严格按照法律法规受理审核试点企业发行上市申请。

 

信息披露:

 

试点企业及其控股股东、实际控制人等相关信息披露义务人应真实、准确、完整、及时、公平地披露信息,不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

试点红筹企业及其控股股东、实际控制人等相关信息披露义务人在境外披露的信息应以中文在境内同步披露,披露内容应与其在境外市场披露内容一致。

试点红筹企业在境内发行证券披露的财务报告信息,可按照中国企业会计准则或经财政部认可与中国企业会计准则等效的会计准则编制,也可在按照国际财务报告准则或美国会计准则编制的同时,提供按照中国企业会计准则调整的差异调节信息。

试点红筹企业在境内发行证券,应按照证券法等法律法规规定披露财务信息,并在上市安排中明确会计年度期间等相关问题。

 

投资者保护:

 

试点企业发行股票的:按照境内现行股票发行的投资者保护制度执行。尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员在企业实现盈利前不得减持上市前持有的股票。

试点企业发行存托凭证的:应当确保存托凭证持有人实际享有的权益与境外基础股票持有人的权益相当,在投资者合法权益受到违法行为侵害的情况下,试点企业应当确保境内投资者获得与境外投资者相当的赔偿。

 

证监会将采取以下举措以防炒作:

一是加强投资者教育,结合创新企业投入大、迭代快、易被颠覆等内在风险,做好投资者教育工作,引导广大投资者正确认识创新企业的投资风险,理性投资。二是强化市场监测,充分发挥交易所一线监管职能,加强对异常波动、概念炒作的功能性监管,防范市场投机炒作,严厉打击违法违规行为,保护投资者合法权益。三是提高试点企业在公司治理、盈利模式、研发模式、技术产品替代等方面的信息披露要求,充分揭示可能出现的研发失败、业绩波动等特定经营风险。

 

A股的短期影响:

 

CDR发行或独角兽上市前:市场对科技股的风险偏好上升,助推科技龙头估值上升。

CDR发行或独角兽上市后:如果发行量小、且估值不断走高,那么有可能会对存量科技股带来溢出效应。如果发行量大,且估值走高,那可能对存量科技股形成挤出效应。

 

A股的长期影响:

 

A股科技股格局会得到优化。优质科技股数量明显上升,市值占比加大,科技股板块的长期投资价值更突出。

A股科技股估值体系重构。由于优质科技的虹吸效应,A股大量基本面不好的中小公司估值压力会加大,而优质科技股估值则向国际趋近。坏公司的估值有很大的下降空间。

A股现有优质龙头的市值空间还较大。CDR启动后,预计优质公司估值改善,融资条件向好,加快其未来发展,市值体量向目前海外中资股和独角兽靠拢。


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