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十年轮回?预警平仓?别慌!他强任他强 明月抚山岗
2018-08-15  作者:华数传媒

对金融市场而言,8是个有着宿命意味的数字,98年亚洲金融危机亚洲股市一夕告急,08年次贷危机华尔街重新洗牌旧时代就此终结,十年仿佛一个轮回。步入2018,市场对于金融危机纷纷给出了各种预测及观点,金融危机离我们有多远?又是否会如约而至?

 

瑞银花旗:“全球信贷脉冲已出现了断崖式下跌,而且下跌幅度不逊于2008年金融危机后出现的一波下滑。”在其之后的一周花旗也发出类似的报告。商品大王罗斯杰:“巨额的债务积累和资产估值的不合理,造成全球经济比2008年时更加脆弱,下一场金融危机将是我生平见过的最大危机。”世界银行6月警告:“全球关税的普遍上升对全球贸易和活动将产生重大负面后果。关税升至法定允许的水平可能会导致全球贸易流量下降9%,相当于2008-09年全球金融危机期间的降幅。”

 

历史回顾:

 

1987金融地震:黑色星期一,道琼斯单日跌幅为22.6%。全国损失5000亿美元。投资者和消费者的信心大受损伤。各个国家之间的经济关系造成了破坏。美国连年出现的巨额财政赤字和贸易赤字是引发这次金融危机的罪魁祸首。

 

1998亚洲金融危机:始于泰国,终于香港,二战后世界规模最大、影响最深的金融危机。表面原因以索罗斯为首国际投机商兴风作浪。根本原因国家的经济结构性失调、金融调控不力。1998年世界国内生产总值的增长率将只达1997年的将近一半。

 

2008次贷危机:根本原因是美国近三十年来加速推行的新自由主义经济政策。金融业严重缺乏监管,引诱普通百姓通过借贷超前消费、入市投机。次贷危机使美国前五大投行全军覆没,雷曼兄弟破产、贝尔斯登被收购、美林被美国银行兼并。华尔街世纪洗牌,一个旧时代的终结。

 

目前的经济市场环境:

 

1、资金加速新兴市场:海外资金正在以2008年全球金融危机以来最快速度撤离亚洲六大新兴股市,今年以来从印度、印度尼西亚、菲律宾、韩国、台湾和泰国撤离的资金总额已达190亿美元。

 

2、贸易战升温全球市场动荡:美国总统特朗普贸然挑起的贸易战,“牵一发动全身”,这场贸易战已经引起了全球金融动荡,这还仅仅是个开始。尤其是美联储持续加息,有可能引发新兴市场经济体国家金融危机的爆发,后续的金融风暴也许会来的更加猛烈。

 

3、欧洲政局动荡经济疲软:今年年初以来,欧元区经济基本面表现较为疲弱,意大利组阁失败,引发市场避险情绪大幅升温,令意大利国债收益率大幅上行,德国国债、美国国债收益率跌幅较大,欧洲、美国股市普遍下跌,欧元兑美元汇率承压。

 

一、千股跌停再现、A股黑色星期二

 

619日,端午假期后首个交易日,中美贸易战进一步升级,而在此情绪影响之下,A股跳空低开,直接跌破3000点后震荡走低,A股遭遇黑色星期二,两市跌停个股1000余只,2000多只个股跌幅超过9%。约2.8万亿市值一天之内灰飞烟灭。此后三个交易日,股指继续震荡下行。截至622日,上证综指收盘收于2889.76点,创近两年来新低。

 

原因背景分析:

 

内忧:1、流动性紧张:5月末,广义货币(M2)和狭义货币(M1)增速创出近期新低。2、经济增速放缓:1—5月份规模以上工业增加值增长6.9%,全国固定资产投资(不含农户)187671亿元,同比增长9.6%,增速比1~4月份回落0.9%,低于市场预期。1~5月份民间投资增长速度是3.9%,比1~4月回落了1.3%,低于市场预期。民间投资下滑,地方政府主导的基础设施投资等也在放缓,财政吃紧。3A股解禁进入高峰期:6月份解禁市值3680.05亿元,为年内第三大解禁月。而在12月份,解禁市值高达5177.19亿元,为全年最高解禁月。

 

外患:1、中美贸易战在经历了三轮谈判之后,最终未能避免。615日,美国宣布将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税,涉及1102种产品。其后,中国政府做出对等回应。2618日,特朗普又指示美国贸易代表对价值2000亿美元的中国商品加征10%的额外关税,并提出如果中国坚持推进新关税,加征的关税将生效。3、美元加息步伐加快,全球资本有流向美国的迹象。

 

二、债务危机

 

wind数据显示,自2018年以来,已经发生了21起债券市场违约事件,多集中在民营上市公司,或持有上市公司的集团接连出现债券违约。2018年前4个月,已知的债务违约金额超过130亿元。2015年全年,中国债务违约金额为126亿元,2016年为237亿元,2017年为392亿元。过去3年,债务违约金额逐年递增。单是2018年前4个月的违约金额已经超过2015年全年。

 

背景:自中央政府在2015年底提出去杠杆以来,货币增速的显著放缓以及加强金融监管、限制影子银行等措施,客观上减少了资金的供应,给经营困难的企业增加了融资难度。中央对打破刚性兑付,让违约事件自然发生,培养投资者风险意识,从而强化市场纪律,消除市场扭曲的要求,令地方政府更难于支持本地的上市公司。一方面企业再借新的融资困难较大,本身的经营现金流收紧。另一方面到期的债务又必须归还,因此一些之前风险较大的债务融资纷纷开始暴露问题。

 

背后意义与连锁反应:2018年,金融去杠杆强监管稳步推进,债市违约风险不断被爆出。债务违约之所以受到广泛关注,不仅在于表面上的违约数额越来越大,还意味着背后的上市公司财务风险越来越高,进而影响整个中国股市的走向。在持续去杠杆的过程当中上市企业债务违约频发,企业信用风险加大,这也在一定程度上降低了投资者的风险偏好,加剧了市场的恐慌程度,从而造成了股市的连续下跌。而连续下跌带来的连锁反应是,大量质押的股票面临被强行平仓的风险。

 

三、股权质押监管政策不断收紧

 

2017年以来,股票质押式回购业务频频拉响警报,部分业务存在脱实向虚的情况,引发了监管部门的关注,相关的监管政策也一直在收紧之中。20181月,中国证券业协会发布修订后的《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》,沪深交易所与中国结算发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》,自312日起正式实施。20185月,中国证券业协会下发了《关于证券公司办理场外股权质押交易有关事项的通知》明确提出证券公司、证券公司子公司及其管理的集合资产管理计划或定向资产管理客户不得作为融出方参与场外股权质押交易。

 

A股市场股票质押情况:目前存在A股市场无股不押、大部分公司比例在50%以下、中小创质押比例较高等情况。

 

平仓所引发的连锁风险:天风证券的研究显示,将预警线和平仓线分别设定为150%130%,截至619日收盘,当前正常交易的公司中,共619家公司股价接近预警线,其中跌破预警线公司共564家。而股权质押比例较大的大股东融资需求巨大,所以在面临平仓风险时,大股东可能没有足够流动性去补充质押、防止强制平仓。从而引发更多风险。

 

自救方法:

 

1、补充质押、缓解风险。Wind数据显示,仅619日以来,近100家上市公司发布了股东补充质押的公告。其中,超过50家公司控股股东进行了补充质押。补充质押的原因都是质押股份面临平仓压力。补充质押的上市公司重要股东,大多数先前质押比例较高,此次补充质押不涉及融资安排,主要是为了缓解爆仓风险。

 

2、回购增持、传递信息。1)传达积极信息,产生正面影响。Wind统计数据,截至目前,今年共有509家上市公司披露了回购计划,其中272家已经部分实施。6月份以来,上市公司回购出现进一步增加的势头,接近80家上市公司发布股份回购相关公告。(2)公司股价低估,发展充满信心。Wind数据统计显示,自523A股连续调整以来,沪深两市重要股东(包括重要法人股东、高管及关联人)二级市场增持19.61亿股,参考增持金额193.25亿元,涉及411家上市公司。

 

3、并购重组、警惕风险。上市公司一旦要并购重组,股票就可以停牌。赢取时间,便于质押股东寻找和补充质押物,等待二级市场行情好转。利好公布,并购重组消息放出后,当股票复牌,一定程度上也能刺激股价上涨,从而避免爆仓。在监管持续从严的大环境下,纯粹为炒作股价而进行的并购重组面临较高的失败风险,不管是上市公司还是PE/VC机构,都应以整合产业资源、推动上市公司健康发展为目的来进行并购重组。

 

Wind统计数据显示,今年第二季度以来,已有近80家公司宣布终止筹划重组事项。而今年以来上市公司完成的并购案例只有不到200起,较去年同期下降约四成。对于不少股权质押面临爆仓的大股东来说,在目前的监管环境下,纯粹为炒作股价的并购重组将面临较高的失败风险。

 

结语

 

2018年才过一半,世界局势以及各大经济体的暗流涌动就像一幅多米诺骨牌,外部局势的不安动荡以及中国经济自身需要解决的问题引发了一连串效应,从债券违约的信用危机,到经济增速的放缓,再到投资者负面情绪所引发的A股暴跌,直至上市公司股东股票质押告急。在全球一体化的发展进程下,从上市公司到公司股东,从国家监管层到投资者,从机构到散户,每个人都是市场的参与者,也是市场的见证者。

 

而就上市公司自身而言,必须清楚的认识到,在中国货币政策及产业发展方向已经发生了较大的变化下,政府去杠杆和强监管将是持续性的未来趋势,企业不但要加强自身的风险管控,严防外部风险所引发的自身问题,更需要注意经营核心竞争力的培养,才能适应未来更加注重品质的竞争.而无论是狼烟四起的贸易战金融危机也好,迫在眉睫的债券危机也罢,亦或是本次给市场带来打击的A股暴跌或是其他,如若自身把控得当,那么何不他强任他强,明月抚山岗。


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