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中国资产证券化的发展
2018-10-15  作者:证监会

中国内地资产证券化起步于20世纪90年代初,但发展较多波折,对国内证券市场产生的影响较小0 1992年,三亚市开发建设总公司以三亚市丹州小区800亩土地为发行标的物,土地每亩折价25万元(17万元为征地成本,5万元为开发费用,3万元为利润),发行总金额2亿元的三亚地产投资券,预售地产开发后的销售权益,首开房地产证券化之先河。19968月,珠海市人民政府在开曼群岛注册了珠海市高速公路有限公司,以当地机动车的管理费及外地过境机动车所缴纳的过路费作为支持,根据美国证券法律的144A规则发行总额为2亿美元的资产担保债券(其中一部分为年利率为9,125%10年期优先级债券,发行量是8 500万美元;另一部分为年利率为11. 5%12年期的次级债券,发行量为11 500万美元)。随后,国内高速公路建设不同程度引入了证券化融资设计,据不完全统计,国内有20余省、市、自治区高速公路建设采用了证券化融资方案。此外,以中集集团为代表的大型企业还成功开展了应收账款证券化交易。从这些交易的结构看,多数采用了离岸证券化方式,因此较少受到国内证券市场的关注。

 

2005年被称“中国资产证券亿元年”,信贷资产证券化和房地产证券化取得新的进展,引起国内外广泛关注。20054月,中国人民银行、中国银监会发布《信贷资产证券化试点管理办法》,将信贷资产证券化明确定义为“银行业金融机构作为发起机构,将信贷资产信托给受托机构,由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券,以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动”,中国银监会于同年11月发布了《金融机构信贷资产证券化监督管理办法》;同时,国家税务总局等机构也出台了与信贷资产证券化相关的法规。

 

200512月,作为资产证券化试点银行,中国建设银行和国家开发银行分别以个人住房抵押贷款和信贷资产为支持,在银行间市场发行了第一期资产证券化产品。 20051221日,内地第一只房地产投资信托基金(REITs-广州越秀房地产投资信托基金正式在香港交易所上市交易。

 

2006年以来我国资产证券化业务表现出下列特点:

 

1、发行规模大幅增长,种类增多,发起主体增加。资产证券化产品种类增多,基础资产涉及信贷资产、不动产、租赁资产、应收账款、收费项目等等。发行规模从200581 96亿元增长到2006年的115 8亿元、2007178亿元、2008302亿元。@资产证券化发起人除商业银行和企业之外,资产管理公司、证券公司、信托投资公司均成为新的发起或承销主体。

 

2、机构投资者范围增加。20065月,中国证监会发布了《关于证券投资基金投资资产支持证券有关事项的通知》(证监基金字[2006] 93号),准许基金投资包括符合中国人民银行、中国银监会相关规定的信贷资产支持证券,以及中国证监会批准的企业资产支持证券类品种。紧接着,6月份,国务院又颁布了《关于保险业改革发展的若干意见》(简称“国十条”),提出在风险可控的前提下,鼓励保险资金直接或间接投资资本市场,稳步扩大保险资金投资资产证券化产品的规模和品种。

 

3、二级市场交易尚不恬跃。目前资产证券化产品的投资主体主要是各国贷料来源:中国人民银行(中国货币政锥执行报告)相应年度第4季胜报告类机构投资者,以大宗交易为主,通常采取买人并持有到期策略,导致市场流动性严重不足。以20092月为例,资产支持证券托管数总计49只,票面总金额为566. 06亿元,但全月仅发生9笔交易,交易量为10.69亿元。


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